年初，一部电视剧《去有风的地方》点燃了沉寂已久的旅游市场，也让云南再次回到大众视野中。
紧接着春节、五一、端午等假期的出游人次越来越多，旅游业似乎也在逐渐回暖。相比之下，2022年各地旅游市场异常惨淡。
根据国家文化和旅游部发布的《2022年度国内旅游数据情况》显示，2022年，国内旅游总人次为25.30亿，比上年同期减少7.16亿，同比下降 22.1%。国内旅游收入（旅游总消费）2.04万亿元，比上年减少0.87万亿元，同比下降30%。
大环境如此萧条，各个景区也难免受到影响。为了吸引游客，不少景区采取限时免费的方式，昆明世博园就是其中一家。
1999年，世界园艺博览会在昆明举办，园区集全国各省、区、市地方特色和95个国家风格的园林园艺品、庭院建筑和科技成就于一园，2016年被评为5A级景区。
今天要说的，就是世博园景区的母公司——云南旅游(002059.SZ)，其控股母公司为云南世博旅游控股集团，最终控制方是华侨城。
从2017年起，华侨城高调宣布战略入滇，重组了云南世博集团、云南文投集团，后来与云南省政府签署战略合作协议，签约金额高达600亿。
看似要把云南旅游市场作为重点发展对象，但实际上在这段期间也在频繁转让云南项目。
去年8月，云南旅游拟将世博旅游景区投资公司100%股权转让给昆明世博新区，并且这家公司也是华侨城实际控制的企业。
但公司董事持反对意见，理由是：云南旅游是昆明世博会的产物，主营业务是景区景点的投资、经营和管理等。近几年由于旅游业变化和被华侨城收购，公司业务面临转型和升级调整，此时出售核心子公司将影响主营业务。
这个理由不无道理，公司的业务主要有三大版块：旅游文化科技板块、旅游综合服务板块以及文旅综合体运营板块，其中旅游文化科技收入占比为53.8%，具体包含旅游园区策划设计、高科技游乐设备研发生产和主题公园工程建设等业务。
如果放弃世博园，那相当于把现有成熟的园区拱手让人，同时还丧失了核心业务，但另一方面不得不说的是，世博园已建成20多年，带给游客的新鲜度面临考验，产生的收益已非常有限。
2022年云南旅游实现营业收入5.38亿，同比减少62.02%；归属于母公司股东的净利润亏损2.83亿，同比增加13.02%。
减少亏损并不意味着业绩增长，而是因为2021年营收下滑，叠加近3亿的资产减值损失，导致归母净利润一度亏损3.26亿。
2022年资产减值损失减少至1210万，很大程度上缓解了亏损的压力。但从主营业务的毛利率来看，公司的盈利能力确实出了问题。
收入占比超过一半的旅游文化科技板块毛利率仅2.67%，文旅综合体运营板块的毛利率甚至为-36.08%，公司纯属赔钱赚吆喝。
财报中披露旅游文化科技板块毛利率低的原因是：一方面项目拓展不及预期，新签合同较少导致策划设计类业务收入较上年同期下滑明显；另一方面施工方案调整及公园运营受阻，项目无法按期开展，固定的成本费用支出较大（主要系人工）。
黄石陆公园等存量项目还在建设中，其中水公园已投入使用，陆公园预计2023年底完工，项目尚不成熟，导致旅游文化科技板块收入约2.9亿，同比减少68.15%。
而毛利率血亏的文旅综合体运营业务，在激励的红海竞争中处于下风，再正常不过了。
近几年方特、长隆等本土主体公园的兴起虽然带火了部分二、三线城市的旅游市场，但由于城市人口的限制和大环境的影响，盈利的文旅综合体寥寥无几，况且云南旅游的项目尚未形成气候。
公司不仅投资了黄石陆公园，还与华侨城共同投资了肇庆华侨城开发主题公园，期初对开发公司的投资成本为5.8亿，2022年又追加投资2.67亿。
持续投入款项以及为子公司、联营公司提供拆借款带来了巨大的资金压力，借款负担也越来越重。
截止2022年末，公司的长、短期借款余额为8.84亿，其中短期借款包括信用借款4.11亿和保证借款500万；长期借款包括抵押借款3.33亿，系云南世界恐龙谷用二期资产作抵押，同时由云南世博旅游控股集团提供担保产生的借款。
虽然相比2020年借款余额和利息费用下降了近一半，但还有部分借款隐藏在一年内到期的长期借款和非流动负债以及其他非流动负债中，合计约1亿，导致公司的资产负债率接近60%。
除了自身借款负担较重以外，公司还为肇庆华侨城小镇开发公司及其关联公司提供担保约3.09亿，担保总额占公司净资产的比例为16.16%，并且计划为肇庆华侨城小镇实业发展公司继续提供担保。
第一，肇庆华侨城小镇实业发展公司截止2022 年6月30日的资产负债率为75%，风险较高。
第二，肇庆小镇项目实质为房地产项目，近期房地产市场环境变化莫测，向其提供融资担保风险较大。
第三，云南旅游对该参股企业的持股比例较低，对其运营缺乏控制力，且公司主业非房地产行业，对非主业、非控制企业提供担保风险较大。
其中约2亿的担保截止日是2025年1月，担保的风险对于云南旅游来说就像一个隐藏的雷，一旦小镇项目开发受阻，资金链将遭受严重考验。
2023年一季度云南旅游实现营收1.04亿，同比减少47.11%；归属于上市公司股东的净利润亏损2073万，同比减少124.22%，亏损形势不容乐观。
雪上加霜的是，因为江南园林系列股权纠纷诉讼，公司在交通银行开立的11个银行账户被法院冻结，冻结账户资金合计248.16万元，并且子公司云南旅游汽车公司及深圳华侨城文化旅游科技集团的股权也被冻结。
这场纠纷何时结束仍无定论，但公司的综合毛利率从2022年一季度26.95%进一步降至目前19.24%，净利率从-10.58%降至-21.03%，说明盈利能力严重下滑。
